面对以量贩零食为代表的渠道变革，整个休闲零食行业正在经历前所未有的大冲击，但作为“辣条一哥”的卫龙美味全球控股有限公司（下称“卫龙”）似乎并未受到太大影响。
图源：卫龙财报（截图）
在2025年，卫龙实现营业总收入约72.24亿元（人民币，下同），同比上升15.3%；毛利约34.66亿元，同比上升14.9%；毛利率为48.0%，同比下降0.1个百分点；年内利润约14.27亿元，同比上升33.6%。
不过，面对消费趋势的不断变革，卫龙的品类格局也在悄然生变。卫龙也从“辣条一哥”逐步变成了“魔芋大王”。与此同时，卫龙的渠道格局也在悄然生变。
“魔芋爽”扛大旗
卫龙旗下产品涵盖了调味面制品（俗称辣条，主要包括大面筋、小面筋、亲嘴烧、麻辣麻辣等）；蔬菜制品（主要包括魔芋爽、风吃海带）、其他产品品类（主要包括香辣豆皮、礼盒产品等）。
不过，调味面制品和蔬菜制品依旧是卫龙最大的收入来源。尤其是蔬菜制品，得益于魔芋制品的快速放量，在2024年首次超过调味面制品后，一直是卫龙最大的收入来源。
图源：卫龙财报（截图）
2025年，卫龙的蔬菜制品所得收入由上年度的33.71亿元增长33.7%至45.06亿元，在总收入中的占比由上年度的53.8%增至62.4%。
对于蔬菜制品的增长，卫龙称主要有三方面因素驱动。一是通过积极挖掘消费者的需求，持续创新，不断丰富该品类的产品矩阵；二是持续扩大此类产品的产能；三是持续加强全渠道建设以及品牌建设。在2025年，卫龙围绕蔬菜制品系列陆续推出麻酱口味、高纤牛肝菌口味及傣味舂鸡脚口味等多款新品。
不过，相比蔬菜制品的激进，卫龙的其他品类多少还是受到渠道变革带来的负面影响。
2025年，卫龙的调味面制品所得收入由上年度的26.67亿元减少4.3%至25.54亿元，在总收入中的占比也由上年度的42.6%减至35.3%。
值得一提的是，这也是卫龙的调味面制品在经历了2022年和2023年两连跌之后，好不容易在2024年重回增长，但在今年又陷入下跌局面。从收入额度上来说，今年卫龙的调味面制品收入仅略高于2023年（25.49亿元）。
卫龙解释称，主要是公司主动调整资源配置，优化了产品矩阵。并表示这反映了公司积极洞察市场的变化和消费者的需求，战略性拓展市场潜力更大的品类。
通俗点理解就是，卫龙觉得消费端对辣条的需求下降，所以将更多资源和经历投入到了蔬菜制品。更为直观的体现就是在2025年，卫龙围绕面制品系列，只推出了麻辣牛肉口味亲嘴烧一款新品。
此外，卫龙的其他产品收入也由上年度的2.29亿元下降28.2%至1.64.亿元，在总收入中的占比也从上年度的3.6%下降至2.3%。卫龙称主要由于香辣豆皮等产品的规划调整。但这也是卫龙的其他产品收入自2022年上市以来首次跌破2亿元大关。
至此不难看出，卫龙全年业绩的增长，主要就是依赖以“魔芋爽”为代表的蔬菜制品的大幅增长。
渠道关系的微妙变化
作为传统零食企业，卫龙的主要销售渠道还是以线下为主。
在2025年，卫龙来自线下渠道的收入由上年度的55.62亿元增加16.5%至64.77亿元，在总收入中的占比由上年度的88.8%增加至89.7%，相对稳定。卫龙称，这反映了本年度内公司线下全渠道的持续渗透和品牌营销的持续深化带来的成效。
图源：卫龙财报（截图）
不过，截至2025年12月31日，卫龙与1633家线下经销商合作，服务全国或区域性的重点商超、零食量贩店、连锁便利店及其他终端门店。
而在2022年之2024年，卫龙的经销商数量分别为1847家、1708家和1879家。换而言之，在过去一年，卫龙的经销商数量净减少了246家，变动率超过13%。
一方面，证明卫龙经销商的质量得到了提升；另一方面，或许也体现了卫龙经销商正在受到其他渠道带来的影响，纷纷选择“出逃”。
值得一提的是，截至2025年12月31日止年度，卫龙来自两名主要第三方客户的销售收入为8.38.亿元及7.81亿元，分别占总收入的约12%及11%。值得一提的是，在2024年，卫龙并没有收入占比超过10%的客户，很明显，这两大客户大概率就是量贩零食的两大龙头企业鸣鸣很忙和万辰集团。
这在线上渠道也有所体现。在2025年，卫龙线渠道产生的收入由上年度的7.05亿元增加6.0%至7.47亿元。其中，来自在线经销的收入由上年度的2.8亿元减少24.5%至2.12亿元；来自在线直销的收入由上年度的4.24亿元增加26.1%至5.35亿元。卫龙称，这反映了本集团根据在线渠道的发展趋势积极调整运营策略，并积极拥抱各新兴在线渠道所带来的增长机遇。
此外，卫龙的贸易应收款项也由截至上年度末的5280万元增加71.2%至本年度末的9040元。贸易应收款项周转天数也从上年度的3.0天增加至本年度的3.6天。
夯实“魔芋大王”根基
截至2025年12月31日，卫龙在河南省拥有五个工厂，分别为漯河平平工厂、漯河卫来工厂、驻马店卫来工厂、漯河卫到工厂及漯河杏林工厂。
短期来看，卫龙虽然辣条品类表现不佳，但依旧足以稳坐“辣条一哥”的位置。毕竟，在辣条领域，卫龙依旧是一家独大。虽然近两年麻辣王子等品牌来势汹汹，凭借口味差异化不断给卫龙的市场份额带来威胁，但两大品牌之间的实力差距摆在面前，麻辣王子短期内很难撼动卫龙的市场地位。
基于终端市场变化和自身品类优势的变化，卫龙开始持续发力蔬菜制品品类。
2025年4月22日，卫龙美味发布公告称，公司与南宁高新技术产业开发区管理委员会签订投资协议书，依托集团的资源及优势，在广西壮族自治区南宁市投资建设休闲食品生产基地。卫龙美味南宁生产基地固定资产投资约人民币10亿元，由公司全资附属公司逐步实现全部投资计划。
作为卫龙的第六家工厂，卫龙南宁工厂已经开始开工建设。卫龙称此举旨在持续为本集团业务发展与扩张提供重要的产能支撑。
图源：卫龙财报（截图）
从产能层面看，卫龙蔬菜制品的设计产能从去年的129986吨提升至了225774吨，但产能利用率却从2024年的96.3%下降至了2025年的77.3%。而调味面制品的设计产能从2024年的202065吨下降至2025年的172658.4吨，产能利用率从65.4%提升至了78.8%；其他产品设计产能从6124.4吨提升至10675.5吨，产能利用率从88.8%下降至75.7%。
虽然通过产能布局调整，卫龙的综合产能利用率从2024年的77.7%提升至了2025年的77.9%。但整体上看，卫龙的产能利用率其实并不算高。而之所以在广西建新厂，是因为卫龙想进一步深化在魔芋品类方面的布局。
相比“辣条”品类的竞争，真正能够威胁到卫龙蔬菜品类市场地位的，目前看应该只有盐津铺子。财报显示，2024年，盐津铺子的休闲魔芋制品收入只有8.38亿元，但同比增速高达76.09%；进入2025年，仅上半年该品类的收入就达到了7.91亿元，并且增幅高达155.1%。
虽然目前盐津铺子2025年财报并未披露，但此前已经明确表示第三季度魔芋零食收入实现同比高速增长，且极度环比持续正向增长。据此推算，前三季度盐津铺子的魔芋制品收入接近甚至超过了12亿元，进一步缩小和卫龙之间的差距。
与辣条领域的麻辣王子不同，盐津铺子不仅是上市公司，并且和量贩零食龙头鸣鸣很忙关系密切。虽然明面上盐津铺子出让了投资鸣鸣很忙获得的股权，但据媒体报道，接盘的公司董事名字和盐津铺子创始人前妻同名。并且，最近两年，鸣鸣很忙一直都是盐津铺子的第一大客户。
得益于渠道优势，盐津铺子很有可能在魔芋品类中进一步缩小与卫龙之间的差距。所以，对于卫龙而言，当下第一要务还是要夯实自己“魔芋大王”的地位，否则一旦被超越，其品类和品牌都会受到进一步的冲击。
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